黑色钢铁行业，处于”原料—制造—消费”全产业链的中间：既受到基础大宗商品原料（动力煤（电力）、铁矿石、焦炭、焦煤等）价格上涨带来吨钢生产成本上涨的压力，又受到终端需求（制造业、房地产行业、基础设施等）增速下滑的压力。很明显，高油价（能源价格）对钢铁行业也有较大的负面影响，好在国内能源结构以煤炭为主，高油价的影响会相对小一些。

以国内政府宏观调控的方式来看，黑色钢铁行业应不用过于担心，主要需要提防外部的冲击。一旦美国持续加息，诱发了欧洲的经济危机，那么外部需求的下降会直接影响钢材直接和间接出口量。但是，目前美国才加息第一次，欧洲经济危机也还没爆发，反而可能会短期为国内钢铁企业带来一定的利好刺激。逻辑是，欧洲国家钢铁企业因高能源价格或俄乌战争影响停产，导致钢铁供给减少，推高欧洲钢价，而国内基础原料价格控制较好，钢材价格相对于欧洲钢价更有竞争优势，这样就会加大钢材的直接出口量。近期仍有欧洲的企业，如波兰等地，仍在积极地寻找中国国内的钢材资源。所以，在经济危机爆发前，高油价对国内钢铁行业不一定全是利空，因国内更有成本竞争优势。经济危机爆发后，则必然会泥沙俱下，会连带受到负面冲击。当然，这只是大方向的分析，具体影响还得回归产业供需本身！

回到国内钢铁行业的基本面：近两个季度的钢产量维持低位，预计2022年二三季度的钢铁产量有较大上行空间。一年一度的两会政府工作报告，可谓是全年经济的风向标。今年的报告确定了5%的经济增长率，释放强烈的稳增长政策信号，故钢铁产量不太可能一直维持当下低位区间。除此之外，对碳中和的目标也略有调整。报告提出能耗强度目标由去年的“单位国内生产总值能耗降低3%左右”调整为“在十四五规划期内统筹考核，并留有适当弹性”，这说明支持双碳方向没有改变，但在执行层面不能操之过急，前面两个季度的低产量给了后期增产的空间。

2022年初新上的基建项目和边际放松的房地产政策可以一定程度上对冲钢铁需求的下滑，但整体需求如何还需观察，疫情的反复对短期需求释放非常不利。从节奏上来讲，今年的基建投资在节奏上大概率前高后低，而地产投资数据前低后高。2021年7月份至今，房地产销售维持同比负增长状态。预计房地产销售增速要到二季度才有可能转正，房地产新开工则要到下半年才能转正。虽然后期若俄乌冲突持续超预期，对全球供应链的影响或将促进我国制造业的产品出口，但也面临其他经济体生产恢复（欧美部分国家全面放开疫情控制，如英国）的竞争，故预计整体拉动相对有限。

虽然2022年初新上的基建项目和边际放松的房地产政策可以一定程度上对冲钢铁需求的下滑，但整体需求依然同比偏弱。此时叠加后期钢铁产量的恢复，钢铁价格将面临需求下滑和供给上升的双重压力。从产业链的角度，目前的复产过程拉动钢材原材料的需求，从而对钢材价格有较强支撑，待后期产量恢复到一定程度，钢材市场可能面临原料高位转弱和自身供需转弱的双杀。故全年钢铁价格或将呈现“N”型走势，短期需提防价格反弹至相对高位后的回落风险。